黃金同時具備貨幣、商品和金融屬性，在不同的歷史和經濟條件下，會展現(xiàn)出不同的屬性。其不同屬性的展現(xiàn)，同樣也會主導出完全不同的價格運行軌跡。 　　基于貨幣屬性來考慮，黃金將進入大熊市 　　2014年黃金市場表現(xiàn)雖然平淡無奇，但卻讓諸多投行看錯了點位，錯得最“理直氣壯”的是高盛。高盛從2014年年初開始看空黃金，建議投資者做空黃金，到9月份高盛商品研究主管杰弗里·卡瑞依然斬釘截鐵地說，黃金在2014年年底前將跌至1050美元/盎司（實際最低也僅到了1130美元/盎司）。高盛等之所以如此堅定地看空黃金，也是有一定邏輯支撐的。 　　黃金是典型的“非美貨幣”。2015年貨幣市場預期最強烈的兩件事，一個是美聯(lián)儲加息，另一個是歐洲央行和日本央行的寬松貨幣政策。美元指數(shù)當中，歐元和日元占比接近70%，歐元和日元的持續(xù)貶值對美元指數(shù)的抬升可能依然貫穿整個2015年，再加上美聯(lián)儲升息預期（美元正處在歷史性利率低位，利率的上升空間較為明顯），美元指數(shù)的走強，使外匯市場將徹底壓制黃金的貨幣屬性。1995年至2001年的歷史可能會重演。 　　1995年至2001年間，美國國內生產總值（GDP）增長平穩(wěn)，除了2001年發(fā)生“9·11”事件影響了當年GDP之外，1995年至2000年美國GDP增長速度從4.7%上升到了6.4%，期間通脹數(shù)據(jù)也得到了很好的控制，平均年通脹率還不到2.5%，美元指數(shù)從80升到了120，國際金價則從400美元/盎司一路下跌至接近200美元/盎司。 　　1995年至2001年黃金出現(xiàn)大熊市的主要背景有：美元指數(shù)持續(xù)走強、美國經濟穩(wěn)步上漲、市場通脹水平較低。這跟此時美國進入的經濟周期似乎非常類似。目前市場上推斷黃金進入大熊市的理由大部分基于此。 　　基于商品屬性來看，黃金將維持現(xiàn)有價格 　　2014年中國黃金消費需求有所下降，前三個季度的消費量達到755噸。印度第三季度黃金消費數(shù)據(jù)就已經超越了中國，重新回到了黃金消費第一大國的地位，預計印度全年的黃金消費量將高于950噸。中印兩國在實物黃金市場的消費占全球消費的50%，對穩(wěn)定和繼續(xù)促進黃金市場消費有明顯的帶動效應。 　　就在“中國大媽”瘋狂搶購黃金，以至于透支了2014年消費數(shù)據(jù)的情況下，2014年中國的黃金消費總量或許依然能夠保持在1000噸上方，再加上印度在逐步降低對黃金進口和消費的限制，使得整個2014年雖然美元強勢、全球股市等信用資產吸引力較強，黃金卻依然保住了較為穩(wěn)定的價格和需求。正是因為實物市場需求的支撐，在整個大宗商品市場普遍大跌的情況下，2014年黃金價格的跌幅只有1.5%，而與黃金密切相關的國際原油價格暴跌47%、銅價格跌15%、白銀價格跌17%、鉑金價格跌10%。 　　展望2015年黃金實體供需市場，投資者需要關注更多側面信息。過去幾年中國黃金產量均是全球第一，而2014年8月~10月，中國的月度黃金產量增長幾乎停滯。南非金礦企業(yè)金田公司（Gold Fields Ltd.）的首席執(zhí)行官尼克·霍蘭德就表示，礦業(yè)公司的成本大都高于現(xiàn)貨金價，明年資產減計的可能性增加。 　　如果基于實物消費市場，僅首飾等主要消費領域帶來的需求支撐，就能消化大部分黃金的產能，以實物消費為基礎來判斷2015年金價的話，黃金市場依然能夠保持大體的供需平衡，維持現(xiàn)有價格的能力足夠。 　　基于金融屬性，黃金隨時有可能轉變方向 　　諸多商品都具有一定的金融屬性，但與黃金在金融資產當中所扮演的角色相比，其他商品的金融屬性從避險作用、資產隱匿、流動性和國際認可度等方面來看，都很難相提并論。正是由于全球目前依然處在一個由“信用”為主導的金融交易時代，黃金的金融屬性更加不可忽視，各種影響到“信用”的事件都會影響到黃金價格，包括戰(zhàn)爭、債務違約、能源危機、貨幣貶值、外匯儲備調整、實行資本管制等，而這些事件很多時候是不可預測的。 　　1971年美國放棄金匯兌本位制（可視為美元違約），3年后金價從40美元/盎司漲到了180美元/盎司；1979年中東石油危機，1年后金價從200美元/盎司漲到了800美元/盎司；2001年“9·11”事件后，金價一發(fā)不可收拾，到2008年已從300美元/盎司漲到了1000美元/盎司；2011年8月5日標普宣布下調美國主權信用評級，金價在而后不到4周的時間里暴漲了300美元/盎司。 　　縱觀黃金脫離金本位之后的市場化道路，更多的突發(fā)性，甚至是顛覆性行情，往往由不可預知的因素觸發(fā)。一個重大的國際事件，就能主導一波非常明顯的黃金行情。總之，2015年的黃金市場對于持不同觀點的各類投資者來說，均值得期待，更值得冒險，市場的魅力正在于此。