?????????????? http://www.ccoalnews.com 2013年04月11日 08:12　作者： 招商證券 　　業(yè)績低于預期。年報顯示,全年實現(xiàn)營業(yè)收入69.3億元,同比減少0.3%,歸屬凈利潤9.0億元,同比減少30.6%,EPS為0.75元。其中四季度EPS為0.05元,環(huán)比三季度0.14元大幅下降67.7%。 　　四季度煤炭銷售成本、管理費用的上升影響業(yè)績。季度環(huán)比來看,成本上升24.5%,期間費用上升29.9%。而從過去三年來看,公司在四季度成本、費用上升較快,比如2010年四季度凈利潤環(huán)比下降57%,2011年四季度凈利潤環(huán)比下降50%,主要原因為成本費用在年末結(jié)算較大。 　　全年業(yè)績受煤炭價格回落影響。首先,2012財年煤炭出口合同價195美元/噸,下跌17%,全年出口綜合煤價下跌9.5%。其次,本部國內(nèi)無煙煤售價約630元/噸,下降10%,第三,高家梁礦,煤炭售價為172元/噸,下降17.9%。 　　煤炭產(chǎn)銷量保持快速增長,但出口煤銷量下降9.5%。全年原煤產(chǎn)量1030.9萬噸,較同期877.1增加153.8萬噸,增幅17.5%,煤炭銷量1358.3萬噸,比上年同期1094.5增加263.8萬噸,增幅為24.1%。主要在于,高家梁礦產(chǎn)量537.9萬噸,增長42.7%,商品煤銷量517.3萬噸,增長31.8%。受國際煤炭市場不景氣,煤炭出口量為181萬噸,下降9.5%,對盈利影響較大。 　　受出口煤價下調(diào)影響,預計2013年業(yè)績?nèi)悦媾R下調(diào)壓力。二季度起將執(zhí)行新財年出口煤價格,預計13年合同價格為165美元左右,較去年下降15.4%。 　　預計高家梁礦盈利將改善,經(jīng)營壓力仍較大。12年高家梁礦實現(xiàn)凈利潤1.32億元,基本是在上半年實現(xiàn)的,下半年處于盈虧平衡、略虧狀態(tài)。13年來看,產(chǎn)能600萬噸將達產(chǎn),力爭產(chǎn)量650萬噸,同時確保鐵路外運250萬噸,力爭外運300萬噸。隨著產(chǎn)量的提升及外運量的增加,高家梁盈利將顯著改善。 　　公司積極走出去,奠定未來成長性。一方面,積極開發(fā)蒙煤,在高家梁礦運作成熟的基礎上,收購紅慶梁、巴彥淖項目,紅慶梁礦設計產(chǎn)能600萬噸,已于2012年動工,預計“十二五”末投產(chǎn)。另一方面,積極拓展海外項目,出資1億美元認購非洲煤業(yè)股票,成為第一大股東,為未來擴張奠定基礎。 　　小幅下調(diào)盈利預測,維持“審慎推薦-B”。考慮出口煤價的下調(diào),預計2013年、2014年、2015年EPS為0.52元、0.54元、0.55元,對應當前市盈率分別為21.8倍、20.9倍、20.4倍,維持“審慎推薦-B”評級。